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国际资本竞购加钾，闹剧还是阴谋？

自8月12日必和必拓公司（BHP）向加拿大钾肥公司（Potashcorp以下简称加钾公司）正式发出收购要约，欲以每股130美元、总价值 387亿美元的现金价格收购其全部股权以来，在全球钾肥行业激起滔天大浪，北美资本市场也反应强烈。加钾公司在多伦多证券市场的股票价格，在不到一个月的时间内大幅上涨了33%，由116美元/股迅速蹿升到154美元/股。8月23日加钾董事会表示必和必拓的鄂西前胡出价没能反映加钾公司的真实价值和潜在的发展。如果按照资本市场股权收购的一般规则，强制收购方将向被收购股东支付高于股票市值30%以上的对价，才能对现股东具有吸引力，8.10 实验机上的各类标牌应明晰经久加上潜在的其他意欲竞购加钾公司的竞争，最终达成竞购交易的价格可能将高达每股200美元，交易总价也将由必和必拓最初出价的387亿美元，上升到近600亿美元。

用中国一句成语螳螂捕蝉黄雀在后来描述当前国际钾肥业的这场跨行业大并购再贴切不过了。正当国际钾肥巨头加钾公司一直按照自己既定的战略和步骤，布局掌控全球钾肥资源和钾肥市场时，却半路杀出来一个必和必拓，对其发起了恶意收购。多年来，加钾公司已经拥有以色列化学公司（ICL）的14%，约旦阿拉伯钾肥公司（APC）的28%，智利SQM公司的32%和中国中化化肥公司（Sinofert）的22%股权。

必和必拓和加钾公司两大行业巨头在各自行业中的强势表现，也大大增强了必和必拓恶意收购加钾公司所引起行业大地震的烈度和震级。首先加钾公司在 2009年钾肥出口谈判和钾肥出口价格上所采取的强势姿态和强硬态度，全球钾肥行业还记忆犹新；其次必和必拓在铁矿石出口业务上所采取的一贯强硬立场，使其铁矿石出口价格如同一只脱缰的野马一涨再涨，直至目前依然使全球钢铁行业难以消解和释怀。这无疑会使全球主要钾肥进口和消费国对未来钾肥市场格局产生不安和担忧。因此主要钾肥进口国为本国粮食安全大计考虑，支持本国公司参与这场国际钾肥资源大竞购也在情理之中。这也是被恶意收购方蕨状薹草加钾公司愿意看到的局面。

加钾公司的魅力，在于其对钾肥资源的占有。在全球钾肥资源分布不平衡的情况下，谁占有了钾肥资源，谁就可以实现远高于一般大宗货物产品的高额垄断利润。正如一位分析师所说的那样，紧俏的钾肥市场将使生产商按照自己的意愿任意调价！加钾公司发布的扩张计划是要在未来五年内继续持续投资70亿美元，新增氯化钾产能1010万吨，到2015年实现氯化钾产品年生产能力1710万吨，比现在的实际年产量增加一倍。巨大的资本投入，在使加钾公司钾肥生产能力增加一倍的同时，也将使其钾肥的开采和加工成本比2009年历史最高的157美元/吨再翻近一番，达310美元/吨以上。

实际上，钾肥前景远没有人们所想象得那么乐观。资料显示，世界钾肥巨头加钾公司的销售量连续两年大幅下降，从2007年的940万吨连续下降， 2009年更是大幅下降到299万吨，仅相当于其生产能力的26.6%。尽管今年销售量有恢复性增长，但也只可能恢复到4年前700万~800万吨的年销售量水平。加钾公司氯化钾的平均售价在前年达到最高值449美元/吨，其后也一路下降到今年上半年的316美元/吨，下降了30%。

如果竞购加钾公司按照推算的600亿美元石柑子的总价达成交易，将对全球钾肥市场产生巨大的影响。加钾公司也将由一个全球最具钾肥竞争力的公司变为全球钾肥成本最高的公司。600亿美元的资本支出，将构成新加钾公司资金成本而被分摊到其钾肥产品上，从而在未来若干年的钾肥产品售价中予以体现。如果分别按 10年、20年和30年来计算这部分增量资本投入的回收期，那么将使加钾公司的钾肥产品成本分别增加750、375和250美元/吨，届时被收购后的加钾公司氯化钾产品的保本价格将分别为850、47几近可以满足客户所有需求5和350美元 /吨。如果按照加钾公司既定的扩张战略，在未来五年中投资70亿美元，氯化钾产能达到1710万吨，其钾肥产品成本还将再增加200美元/吨。到2015 年加拿大钾肥公司氯化钾产品的成本将最低为550美元/吨，最高将达1050美元/吨。这同时公司将能够控制树脂的收缩种情况下，加钾公司如果依然想保持过去60%的销售毛利率，那么其氯化钾产品的价格将高达1375~2625美元/吨，显然这是天方夜谭，不可能实现。

国际资本玩家显然不会不知道这样的经济算计。明知不可为而为之的背后必定隐藏着不被大众所知的潜在动机。必和必拓对加钾公司发出恶意收购的目的和利益也许并不在于最终的收购结果，而在于过程，无论最终结果如何，必和必拓和加钾公司都是赢家，而被忽悠了的是全球钾肥行业意欲冒死竞购加钾公司的竞购者和数以百万计的在资本市场上投资加钾公司的小股民们。

（幼儿）

(作者:幼儿 :白云)

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