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解读4月PMI：扩张幅度回落是正常现象 生产恢复好于需求

根据国家统计局4月30日公布的数据，4月份，中国制造业采购经理指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月上升0.9个百分点。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，本月制造业PMI下降是上个月冲高回落的正常现象，“仍然高于过去5年的平均值，也高于2019年所有月份，当前扩张势头可观。”

浙商证券首席经济学家李超认为，未来经济企稳的关键在于需求修复，在外需大概率萎缩的情形下，唯有扩大内需才能抵抗经济基本面回落。<白木乌桕/p>

生产恢复好于需求复苏，进出口市场不确定性增加

截至4月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为98.5%，较3月调查结果上升1.9个百分点，其中制造业为99.7%，上升1.0个百分点。

4月份，制造业生粗脉冬青产经营状况较上月继续改善，但扩张力度有所减弱。在调查的21个行业中，食品及酒饮料精制茶、汽车制造、石油加工等9个行业PMI指数高于上月，纺织、化学原料制品、造纸印刷等12个行业PMI指数低于上月。

大中小型企业均保持复苏态势。大、中型企业PMI分别为51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3个百分点；小型企业PMI为51.0%，比上月上升0.1个百分点。从生产活动看，大、中、小型企业生产指数分别为54.1%、53.3%和53.4%，生产均继续回升。

本月生产指数为53.7%，低于上月0.4个百分点，制造业生产活动继续保持复苏势头。新订单指数为50.2%，比上月回落1.8个百分点，低于生产指数。

在调查的21个行业木核山矾中，纺织、纺织服装服饰、化学原料制品等15个行业新订单指数低于生产指数，行业需求复苏滞后于生产。

调查结果显示，反映订单不足的企业占比高达57.7%，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。另一方面，原材料库存指数为48.2%，比上月回落0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅加大。

疫情防控对于工业生产的影响趋弱。中信证券首席经济学家诸建芳认为，随着企业生济南试金试验机美观大方产逐步恢复正常化，如何有效提振市场需求或将成为关键问题。

受新冠肺炎疫情影响，进出口市场不确定性增加。国外疫情加速扩散，全球经济活动剧烈收缩，我国外贸面临较大挑战。

新出口订单指数和进口指数分别为33.5%和43.9%，比上蒙古针茅月下降12.9和4.5个百分点。部分制造业企业反映新签订的出口订单锐减，甚至已开工生产的订单被取消。

浙商证券首席经济学家李超表示，在外需大幅下滑的情况下，内需恢复力度并不弱，乘用车销量上行、30大中城市商品房成交套数持续增加可做一定印证。

但海外疫情导致经济停摆，4月美、欧、日等发达经济体PMI降至冰点，李超预计，外需修复还需要一个季度，持续扩大内需是经济企稳的重要前提。

制造业PMI扩张幅度回落正常，二季度有望保持在扩张区间

本月非制造业商务活动指数持续改善，但各行业有所分化。4月份，非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月0.9个百分点，建筑业和服务业均有不同程度上升。

其中，建筑业商务活动指数为59.7%，较上月上升4.6个百分点。在复苏传统基建、加快新基建等政策推动下，建筑业复工复产明显加快。

服务业商务活动指数为52.1%，比上月上升0.3个百分点。在促进企业复工复产、复商复市，扩大居民消费、增加公共消费等政策推动下，服务业多数行业业务活动稳步恢复。

在调查的21个行业中，有14个行业商务活动指数高于50.0%。其中，与居民基本生活密切相关的零售业商务活动指数连续两个月位于60.0%以上；近期各地餐饮消费活动重启，餐饮业较上月明显回暖，商务活动指数也升至60.0%以上。

但部国家标准委有关人员表示分行业复工复产仍然比较滞后。住宿、文化体育娱乐、居民服务等行业受疫情影响较大，商务活动指数连续三个月位于45.0%以下，相关企业生产经营比较困难。

4月份，综合PMI产出指数为53.4%，比上月上升0.4个百分点。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数环比一降一升。综合PMI上升表明经济正逐渐复苏。

对于本月制造业PMI较上月有所回落，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，当前经济处于复苏阶段，但谈不上显著回暖。并且存在复工不复产的情况，再加上外需减弱的影响，4月份PMI环比就会不及3月份。

“因此，4月份制造业PMI从上个月52%下降到50.8%，扩张幅度有所回落是正常现象。”他认为，虽然制造业PMI有所下降，但是高于过去5年的平均值，也高于2019年所有月份，当前扩张势头可观。

唐建伟表示，国内疫情已经好转，在宏观政策稳增长力度加大、复工复产进一步推进的情况下，二季度之后经济状况有望逐渐改善，制造业和非制造业PMI都有望保持在扩张水平。但疫情全球蔓延和全球经济放缓，外部风险是我国经济运行最大的不确定性因素，受此冲击未来PMI指数可能会有所波动。

“3月和4月PMI指数表明经济活动有所复苏，但仍无法填补2月的深坑，疫情防控取得巨大成效之时，其影响已从供给端转移到需求端。”李超表示，下一阶段，达产率的进一步恢复、失业率的下行以及工业企业利润的回暖均依赖于需求修复。

二季度，压制需求的释放叠加自然需求的修复，内需回暖的确定性较强，但修复速度与逆周期政策的力度和节奏密切相关。李超认为，在地产政策没有较大边际放松的情况下，内需回升将呈现渐进复苏的节奏。